12/03/2012

ROYAUME-UNI : RETOUR DU SPECTRE DE L’INFLATION ?

L’objectif de maîtrise de l'inflation au Royaume-Uni consiste pour la Banque d’Angleterre (BoE) à maintenir l’augmentation de l’indice des prix à la consommation à 2 %. Or, depuis 2005, le taux d’inflation a presque systématiquement excédé cette cible.

Au cours des prochains trimestres, le taux d’inflation devrait se replier, sous l’effet de la disparition de facteurs passagers tels que la hausse de la TVA, des prix des biens importés et de l’énergie. De plus, étant donnée la situation dégradée du marché du travail, une dérive inflationniste des salaires reste peu probable. Enfin, le niveau de l’écart de production ne s’améliorera pas avant plusieurs trimestres, ce qui restreindra d’autant les pressions inflationnistes à court terme.

Cependant, des risques d’inflation ne sont pas à exclure à plus long terme. En mars 2009, la BoE a mis en place un programme d’assouplissement quantitatif (QE) afin d’améliorer la liquidité dans le marché du crédit et d’insuffler un élan à la croissance économique. Lorsque la BoE devra résorber ce programme dont l’enveloppe totalise aujourd’hui 325 Mds GBP, trois risques pourraient apparaitre et générer de l’inflation au-delà de la cible de 2 % : [1] une perte possible de crédibilité de la BoE, [2] une mauvaise estimation de l’écart de production et [3] des pressions émanant de l’autorité budgétaire pour poursuivre le QE.

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20/01/2012

L’ajustement Letton est-il un bon exemple pour les pays de la périphérie de la zone euro ?

Malgré une récession sans précédent en 2008-2009, la Lettonie a évité à la fois la dévaluation et la crise financière. Elle a préféré mettre en place une stratégie de « dévaluation interne », consistant à réduire les dépenses de l'État et les salaires afin de résorber ses profonds déséquilibres.

Cette stratégie d'ajustement a reposé à la fois sur l'aide internationale, la consolidation des finances publiques et la correction des profonds déséquilibres extérieurs. De manière surprenante, ces mesures d’assainissement budgétaire de grande ampleur n’ont pas suscité d'opposition sociale majeure ni de crise politique.

La Lettonie fait figure d’exemple parmi les pays de la zone euro sous tutelle du FMI, qui ont également choisi la dévaluation interne afin de renforcer leur compétitivité. Mais l'ajustement de la Lettonie a fonctionné en raison de plusieurs facteurs spécifiques au pays, qui en font probablement une exception.

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13/12/2011

Chine : l'internationalisation sans convertibilité du renminbi

Depuis quelques années, les autorités chinoises ont multiplié les initiatives pour internationaliser le renminbi (RMB), avec (i) la conclusion de plusieurs accords bilatéraux d’échanges de devises avec du RMB entre la Banque Populaire de Chine et d'autres banques centrales étrangères, (ii) l’utilisation croissante du RMB comme moyen de règlement des échanges commerciaux, et (iii) le développement d’un centre offshore du RMB à Hong Kong.

Si l’utilisation du RMB comme unité de compte et moyen de paiement est déjà un succès, son absence de convertibilité limite sa fonction de réserve de valeur et donc son internationalisation.

Cependant, quelques conditions préalables devront être réunies pour permettre la convertibilité du RMB : un système bancaire plus robuste, des marchés financiers plus profonds et plus liquides, et une plus grande flexibilité du régime de change.

L'internationalisation du RMB reste donc encore lointaine.

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09/06/2011

États-Unis : États fédérés et collectivités locales, un frein à la reprise économique

Aux Etats-Unis, les États fédérés, les municipalités et toutes les autres collectivités locales ont été fortement pénalisés par la récession. L’aide du gouvernement fédéral, qui leur avait permis jusqu’à récemment de contenir leur déficit est en train de s’achever, impliquant le besoin d’un ajustement rapide et significatif.

Le risque de faillite d’États ou de collectivités ne peut-être aujourd’hui totalement exclu, mais il reste cantonné à un petit nombre de gouvernements locaux.

En revanche, le nécessaire assainissement de leur situation financière constitue un risque pour la reprise toujours fragile du pays, les gouvernements locaux représentant un poids important de l’économie (15% de l’emploi total et 12% du PIB pour leurs dépenses en consommation et investissement).

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10/05/2011

Vers un décollage africain ?

Le continent Africain a enregistré une hausse marquée de sa croissance économique depuis le début des années 2000. Cette accélération s’explique à la fois par des facteurs « exogènes » (hausses des prix des matières premières, réorientation des flux commerciaux et financiers vers les pays émergents) que par des facteurs « endogènes » (amélioration des politiques macroéconomiques, stabilisation politique).

A l’avenir, l’Afrique devrait poursuivre ce « décollage ». Le potentiel de croissance du continent sera notamment supporté par le facteur matières premières (énergétiques, minérales ou agricoles) et par le facteur démographique (accroissement de la population active et de la classe moyenne).

Toutefois, cette croissance demeure parfois purement « comptable », et ne se traduit pas par un développement rapide du niveau de vie des pays. En outre les défis politiques restent nombreux (consolidation des acquis démocratiques). Enfin, si le potentiel de croissance « collectif » du continent est indéniable, les trajectoires individuelles et/ou régionales peuvent diverger.

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31/03/2011

Le dollar : la monnaie des Américains, leur problème ?

Les États-Unis sont régulièrement soupçonnés de faire varier le taux de change du dollar à leur avantage et au détriment des autres économies, au premier rang desquelles figurerait la zone euro. La politique monétaire ultra accommodante de la Fed (le « QE2 ») a récemment ravivé ce débat.

Si ce soupçon était fondé, on devrait observer une évolution contra-cyclique du dollar, avec une appréciation de ce dernier lors les phases d’expansion de l’économie américaine et une dépréciation lors des récessions. Or l’analyse des cycles passés ne permet pas de mettre en évidence...

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